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对企业盈利影响更大的是竞争格局,而不是行业增速

沪指全天窄幅震荡,创业板指维持强势。成交8286亿,较前一日有所放大。到收盘,沪指跌0.08%、报收2965点,深成指涨0.29%,创业板指涨1.01%。

北上资金,全天净流入22亿。个股涨跌不一,市场情绪有所回暖。板块方面,半导体、券商、消费电子领涨,快递、免税、钢铁领跌。

快递股近期的下跌,并非只是简单的投资者预期波动。加盟制,导致快递企业必然进行价格战,从而率先淘汰二三线快递企业。而随着电商高增长阶段趋于尾声,顺丰和四通一达也不会是稳定的竞争结构。

按照5月的数据,几大快递龙头的单票收入,均出现了30%左右的下滑。而随着近期价格战的加剧,不仅会重创快递企业的盈利能力,一线快递龙头也有望出现分化。

我曾反复说过,对企业盈利影响更大的是竞争格局,而不是行业增速。而只有当行业集中度持续提升,同时大家发现价格战无助于增加自身份额时,价格战才会趋缓,留下来的龙头企业盈利能力开始回升。

所以,现阶段的快递股,我仍只相对看好顺丰控股。背后的逻辑是,顺丰有独特的商业模式和客户体验,所以短期受价格战影响更小。聚焦中长期,国内只有顺丰是直营,而直营模式是全球大市值快递龙头崛起的必经之路,顺丰已是未来的龙头之一。而上述的产业变迁规律,在很多行业都可以看到。

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半导体板块今天涨幅居前,直接原因是长江存储项目二期宣布开工建设,国产半导体设备和材料正在加速实现替代进程。

半导体被成为“工业的粮食”,中国作为消费电子、通讯产品等的生产制造大国,占据了全球一半的半导体需求。但是中国半导体国产化程度很低,尤其在半导体设备和材料领域,国产化程度才刚刚超过5%。

在世界格局大变迁的背景下,“一个世界、两套体系”已成为必然,而国产替代也是势在必行。现阶段摩尔定律已经逼近物理极限,再加上国家对半导体行业的大力支撑,目前是国产企业追赶行业龙头的绝佳时机。

而从产业角度讲,半导体制造的不同环节,国产替代也有难易之分。越往上游、价值量越小、但出错成本较高的部分,比如光刻胶和靶材,替代越难,需要投入的资本和时间越多,短期仍偏概念炒作为主。

而即便逻辑最顺畅的半导体设备等,短期市场已完全按照“百分百国产替代”来估值,我认为也是过度乐观了。在2018年底,好公司也跌到哀鸿遍野时,我的股票池只有两支电子股——立讯精密和北方华创。但即便如此看好北方华创,到这个估值水平,我也不可能再买入了。

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在成熟的美股,由于市场有效性高,不买确定性高的龙头,投资收益很难超过指数。在A股,博弈氛围浓厚,交易频率高,市场波动大,更容易取得超额收益。所以,在A股,买公募或私募的平均回报,都是明显超过指数基金的。

在结构性行情中,预期分歧、产业超预期发展等,都会带来绝佳的投资机会。但只有投资者对行业或企业有超越他人的认知时,才更可能把握住这类机会。

总而言之,获悉预期差是深度研究后的结果,根据霍华德马克思“第二层思维”的理念,多想其他人所未想,机会就会显现。

就说这么多,没说到的,留言区见。看完文章的读者,记得再回来翻翻留言。

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